Argentina desde la cesación de pagos:
El FMI y la depresión
Por Alan B. Cibils, Mark Weisbrot, y Debayani Kar[1]
3
de septiembre de 2002
[1]
Alan Cibils es un investigador, Mark Weisbrot es un co-director, y Debayani Kar
es una investigadora al Center for Economic and Policy Research (el Centro para
la Investigación Económica y Política) en Washington, DC.
RESUMEN EJECUTIVO
Hace ya más de ocho meses desde que la crisis económica llevó a manifestaciones y saqueos que resultaron en la caída del gobierno de Fernando de la Rúa, y que la Argentina cayó en la cesación de pagos. La economía argentina ha mantenido su descenso y la recesión ya lleva más de cuatro años de duración; aún no se sabe cuándo terminará la espiral descendente.
En el
presente trabajo examinamos la crisis argentina desde la cesación de pagos, con
la intención de encontrar una salida de la depresión. Después de seis meses
de negociaciones con el FMI, aún no se ha llegado a un acuerdo y no queda claro
cuándo se logrará. Es más, es incierto si un eventual acuerdo con el FMI
proveerá nuevos recursos y no será solamente para un asiento contable que
refleje el pago de intereses de la deuda con las instituciones multilaterales.
Además, los costos adicionales a la economía argentina causadas por las
condiciones asociadas a un eventual préstamo del FMI podrían exceder
ampliamente sus beneficios. Por estas razones, y otras detalladas en lo que
sigue, es importante considerar la posibilidad de reactivar la economía, al
margen de que se llegue a un acuerdo con el Fondo.
El FMI
todavía insiste en que “la crisis actual tiene sus raíces en errores de política
fiscal”,[1] y aún recomienda
austeridad fiscal y monetaria como único camino para resucitar la confianza de
los inversores y de este modo estimular la reactivación económica. Sin
embargo, esta receta ya lleva cuatro años de fracaso y la economía permanece
sumergida en una recesión, habiendo perdido más del 20 por ciento del PIB
desde el pico del ciclo económico en 1998.
En
realidad, la causa de la crisis no fue el despilfarro fiscal: el empeoramiento
de las cuentas fiscales entre 1993 y 2002 no fue el resultado de un incremento
del gasto fiscal primario (excluyendo al pago de intereses). Más bien, lo que
se produjo fue una caída de ingresos debido a la recesión que comenzó en el
tercer trimestre de 1998. Pero lo que es aún más importante, la Argentina se
vio atrapada en una espiral en la que el incremento de las tasas de interés
incrementaron la deuda y el riesgo país, lo cual llevó a tasas de interés y
pagos de intereses aún más elevados hasta la cesación de pagos en diciembre
de 2001. Los incrementos en las tasas de interés fueron shocks externos;
comenzaron en febrero de 1994 cuando la Reserva Federal de los EE.UU. incrementó
las tasas de referencia, y continuaron con las crisis financieras en México,
Asia, Rusia, y Brasil (1995-1999).
La
convertibilidad argentina también llevó en gran parte a la depresión, porque
la actividad económica se vio directamente afectada por la fuga de capitales
que ocurrió durante los episodios de turbulencia financiera internacional.
Vale la
pena notar que la decisión del gobierno de privatizar el sistema previsional en
1994 tuvo un impacto importantísimo sobre el déficit fiscal: de hecho, los
ingresos perdidos sumados al costo de los intereses acumulados son prácticamente
iguales al déficit fiscal de 2001.[2]
A pesar de todo esto, el déficit del gobierno nacional nunca fue muy grande,
llegando a su pico máximo de 3,2 por ciento del PIB en 2001 (atribuible
enteramente a pagos de intereses de la deuda). Mucho se ha dicho también sobre
el gasto de los gobiernos provinciales, pero los déficits provinciales llegaron
al 1,1 por ciento del PIB en 2000 y tuvieron un pico máximo de 1,9 por ciento
en 2001. Estos déficits no son tan grandes cuando se considera la profundidad
de la depresión.
Se trató
de un sistema verdaderamente inviable. Se hace difícil imaginar una política
fiscal -- aún suponiendo que fuera posible reducir significativamente el gasto
público -- que hubiera podido evitar la debacle de diciembre de 2001, dados la
sobrevaluación del peso, el tamaño y crecimiento de la deuda argentina (la
mayor parte en moneda extranjera) respecto a las exportaciones y la libre
movilidad de los capitales financieros. El gasto deficitario no fue la causa de
la crisis, y es poco probable que los esfuerzos por reactivar la economía en un
contexto de austeridad fiscal y monetaria tengan más éxito en los próximos
meses de lo que tuvieron en los últimos cuatro años.
La caída
del PIB de un 16,3 por ciento anual en el primer trimestre de 2002 es un récord
histórico. El desempleo actual es de 21,5 por ciento de la población económicamente
activa, y el salario real cayó un 18 por ciento en los primeros cuatro meses
del año. Según datos oficiales, los niveles de pobreza e indigencia también
superan cifras históricas: el 53 de los argentinos se encuentra actualmente por
debajo de la línea de pobreza, mientras que el 25 por ciento se encuentra por
debajo de la línea de indigencia. Desde octubre de 2001, 5,2 millones de
argentinos han caído bajo la línea de pobreza, mientras que, en la actualidad,
siete de cada diez niños son pobres.
Si bien
esta es la peor crisis económica de la historia argentina, hay razones para
creer que la economía se encuentra posicionada para una recuperación rápida,
hecho que puede darse sin recurrir al financiamiento externo. Es más, la
Argentina es actualmente superavitaria tanto en la cuenta corriente como en
comercio exterior. Las exportaciones han crecido considerablemente en proporción
a la economía gracias a incrementos importantes en su competitividad
internacional producidos principalmente por la devaluación.
Aún si el FMI eventualmente decidiese llegar a un acuerdo con el gobierno argentino, cabe preguntarse si el país no estaría mejor con un programa propio de reactivación económica. Si bien hay riesgos asociados con ambas alternativas, pensamos que a la Argentina le iría mejor si declarara una moratoria sobre toda su deuda, y usara los recursos disponibles para encauzar a la economía en un camino de desarrollo sustentable.
Un
riesgo de seguir el camino indicado por el FMI es que las mismas políticas que
resulten de las condiciones impuestas por el Fondo alarguen o profundicen la
crisis. Como dijimos antes, las recomendaciones de política fiscal y monetaria
del FMI casi con certeza tendrían ese efecto. Aún suponiendo que la economía
se recuperase, un acuerdo con el Fondo podría poner a la Argentina en una
especie de convocatoria de acreedores en la que crecimiento lento, altas tasas
de interés, y una carga de deuda insostenible, lleven al país de crisis en
crisis. [3]
¿Cuál
es la alternativa a un acuerdo con el FMI? Primero y fundamental el gobierno
debería comenzar a reactivar la actividad económica en forma directa, y no
esperar a que la inversión privada extranjera o nacional se reactive por su
propia cuenta. Una vez que la economía comience a reactivarse y los inversores
no teman un continuado empeoramiento, la inversión privada regresará. (Esto no
es tan inusual como parecería indicar el FMI en estas situaciones: en los EE.UU.,
la leve recesión y debilidad económica recientes fueron combatidas a través
del cambio de un superávit fiscal de aproximadamente 2 por ciento del PIB a un
déficit de 1,5 por ciento, o sea aproximadamente 350.000 millones de dólares.
La inversión privada aún no se ha recuperado).
La
estimulación de la demanda podría lograrse con un programa de obras públicas
junto con ingresos suplementarios para desempleados y familias bajo la línea de
la pobreza. De particular importancia sería un subsidio para desempleados o por
lo menos un programa alimentario, dado que un importante sector de la población
padece de la falta de acceso a una alimentación básica.
Las
exportaciones podrían jugar un papel aún más importante en una reactivación
de la economía. En primer lugar, el sector de las exportaciones ha crecido
considerablemente en los últimos meses. Antes de la devaluación, las
exportaciones de bienes y servicios eran sólo del 11,5 por ciento del PIB;
ahora rondan el 37 por ciento del PIB. Esto no se debe solamente a la contracción
del producto bruto, sino a que, gracias a la devaluación, por cada dólar de
ganancias por las exportaciones se obtienen 3,6 pesos, y a que las exportaciones
son ahora mucho más competitivas internacionalmente.
El
gobierno podría trabajar directamente con la banca privada en los principales
mercados a los que Argentina exporta (p.ej. Brasil), para facilitar cartas de crédito
que permitan que las exportaciones crezcan rápidamente.[4]
Una de
las grandes ventajas que tiene Argentina comparada con otros países en
situaciones similares, es que, en lo que a una reactivación con medios propios
se refiere, el país tiene actualmente superavits considerables en su balance
comercial y cuenta corriente. En el primer trimestre de 2002, el superávit de
cuenta corriente fue de 1.500 millones de dólares, lo que anualizado equivale
al 7,1 por ciento del PIB. El superávit comercial de bienes fue de 3.750
millones de dólares, o sea el 17,8 por ciento del PIB anualizado. El superávit
de cuenta corriente no es resultado de la cesación de pagos: pagos netos de
intereses de la deuda para el primer trimestre de 2002 excedieron a los de igual
trimestre el año anterior.
Lo que
ha sucedido es que las importaciones disminuyeron notablemente -- en el primer
trimestre de 2002, importaciones de bienes y servicios fueron un 60 por ciento
menores que hace un año, y mucho menores que su nivel durante el pico del ciclo
económico de 1998. No se puede exagerar la importancia de este cambio;
significa que la economía Argentina ya ha sufrido un “ajuste estructural”
considerable como consecuencia de la depresión. En otras palabras, como
resultado de la dolorosa y profunda contracción de la economía (que automáticamente
causa una reducción de importaciones), la Argentina ya ha cumplido con el
ajuste necesario para establecer un escenario de crecimiento sustentable y rápido.
Es más, es poco probable que el superávit de cuenta corriente desaparezca en
el corto plazo, dado que los efectos de la devaluación -- en lo que se refiere
al incremento de exportaciones y a la caída de importaciones -- aún se están
haciendo sentir.
Por lo
tanto, el país tiene los recursos para pagar las importaciones que necesita,
por un tiempo previsible, sin necesidad de recurrir a financiamiento externo.
Esto significa que la economía Argentina está lista para una reactivación sin
nuevos préstamos del FMI u otras instituciones financieras internacionales.
Los
detalles del programa de reactivación económica necesitan ser elaborados, pero
dicho programa es claramente viable. Fuera de satisfacer las necesidades básicas
de la población bajo la línea de pobreza, lo más importante es elaborar un
plan que reactive la producción y la demanda interna, y que permita que las
exportaciones crezcan sin limitaciones innecesarias. Aún si se llega a un
acuerdo con el FMI, no hay garantías que dicho acuerdo aporte recursos nuevos
para la economía, o que lleve a niveles más altos de inversión privada. Es más,
cualquier crédito nuevo del FMI será casi seguramente desembolsado en cuotas,
con condiciones que pueden interferir con, o abortar, una reactivación económica.
Por lo tanto, al margen de cuándo el FMI y el Tesoro estadounidense decidan que
están listos para firmar un acuerdo, la Argentina debe elaborar su propio plan
de reactivación. La alternativa es dejar a la economía a la merced del FMI,
del Tesoro estadounidense y de las fuerzas que fomentan la recesión económica.
“En nuestra opinión, la crisis actual tiene
sus raíces en errores de política fiscal”.
--Anoop Singh, Director de
Operaciones Especiales del FMI, Buenos Aires, 10 de abril de 2002
Hace ya
más de ocho meses desde que la crisis económica llevó a manifestaciones y
saqueos que resultaron en la caída del gobierno de Fernando de la Rúa, y que
la Argentina cayó en la cesación de pagos. La economía argentina ha mantenido
su descenso y la recesión ya lleva más de cuatro años de duración. El PIB
del primer trimestre de 2002 fue un 16,3 por ciento inferior al de igual período
del año anterior, la mayor caída de la historia, y aún no se sabe cuándo
terminará la espiral descendente.
En el
presente trabajo examinamos la crisis argentina desde la cesación de pagos, con
la intención de encontrar una salida de la depresión. Después de seis meses
de negociaciones con el FMI, aún no se ha llegado a un acuerdo y no queda claro
cuándo se logrará. En realidad, es incierto si un eventual acuerdo con el FMI
proveerá recursos frescos y no será solamente para un asiento contable que
refleje el pago de intereses de la deuda con las instituciones multilaterales.[5]
Además, los costos adicionales a la economía argentina causadas por las
condiciones asociadas a un eventual préstamo del FMI podrían exceder
ampliamente sus beneficios. Por estas razones, y otras detalladas en lo que
sigue, es importante considerar la posibilidad de reactivar la economía, al
margen de que se llegue a un acuerdo con el Fondo.
El papel que juega el FMI es importante, no tanto por los recursos que la institución maneja, como por el poder que ejerce – junto al Departamento del Tesoro estadounidense[6] – a la cabeza del cartel de acreedores que pueden negarle a la Argentina acceso al crédito. La situación de cesación de pagos soberana en que se encuentra la Argentina hace que el papel del FMI y del Tesoro sea aún más pronunciado, ya que hay acreedores que han dejado de prestarle a la Argentina y otros que esperan que el FMI represente sus intereses obteniendo mejores condiciones en una eventual renegociación de la deuda.
Los
Orígenes de la Crisis
Es
importante revisar brevemente los orígenes de la crisis actual por razones que
van más allá del mero interés histórico. El FMI, que actualmente lleva la
voz cantante en las negociaciones por un programa de recuperación económica,
recomienda políticas basándose en una justificación fundamental. Como dijo
Anoop Singh (ex jefe de la misión a la Argentina y actual director del
departamento del Hemisferio Occidental del FMI) en una conferencia de prensa en
abril: “En nuestra opinión, la crisis actual tiene sus raíces en errores de
política fiscal”.[7]
Este análisis
lleva a la conclusión de que el ajuste fiscal es el primer paso obligado en el
camino a la recuperación económica. En la opinión del Fondo, es fundamental
que el gobierno nacional como los gobiernos provinciales reduzcan los déficits
fiscales para así restaurar la confianza de los inversores. Esto supuestamente
resultará en un aumento de la inversión, tanto nacional como extranjera, y
llevará a la reactivación de la economía.
El cuadro 1 muestra los ingresos, egresos, pagos de intereses, y déficit o superávit fiscal del gobierno nacional desde 1993 hasta el primer trimestre de 2002. Es difícil encontrar indicios de que las políticas fiscales del gobierno hayan jugado un papel importante en la actual crisis económica. Si bien las cuentas fiscales pasan de un superávit de 2.700 millones de pesos en 1993 (1,2 por ciento del PIB) a un déficit pico de 8.700 millones de pesos (3,2 por ciento del PIB) en 2001, este empeoramiento del balance fiscal no se debe a incrementos del gasto público.
Cuadro
1
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Argentina, gasto e ingreso del gobierno
nacional (1993-2002) |
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En millones de pesos corrientes |
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Año |
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1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002-Q1 |
Ingresos totales |
50,726.5 |
51,078.2 |
50,293.6 |
47,668.9 |
55,376.7 |
56,726.1 |
58,455.4 |
56,570.5 |
51,318.6 |
10,519.6 |
Gasto total |
47,996.0 |
51,364.3 |
51,666.9 |
52,933.3 |
59,653.3 |
60,799.6 |
63,223.8 |
63,362.1 |
60,037.9 |
13,037.9 |
-
Gasto total como % del PIB |
20.29% |
19.95% |
20.07% |
19.45% |
20.37% |
20.34% |
22.30% |
22.29% |
22.34% |
5.56% |
-
Pago de intereses |
2,914.0 |
3,150.3 |
4,083.5 |
4,607.9 |
5,745.0 |
6,660.3 |
8,223.6 |
9,656.0 |
10,174.6 |
668.5 |
-
Pago de intereses como % PIB |
1.23% |
1.22% |
1.58% |
1.69% |
1.96% |
2.23% |
2.90% |
3.40% |
3.79% |
.29% |
Déficit o superávit (Ingr-Gasto) |
2,730.5 |
-285.9 |
-1,373.3 |
-5,264.4 |
-4,276.6 |
-4,073.5 |
-4,768.4 |
-6,791.6 |
-8,719.3 |
-2,518.3 |
Déficit o superávit %
del PIB |
1.15% |
-0.11% |
-0.53% |
-1.93% |
-1.46% |
-1.36% |
-1.68% |
-2.39% |
-3.25% |
-1.07% |
Gasto primario (sin intereses) |
45,082.0 |
48,214.0 |
47,583.4 |
48,325.4 |
53,908.3 |
54,139.3 |
55,000.2 |
53,706.1 |
49,863.3 |
12,369.4 |
Superávit o déficit primario |
5,644.5 |
2,864.2 |
2,710.2 |
-656.5 |
1,468.4 |
2,586.8 |
3,455.2 |
2,864.4 |
1,455.3 |
-1,849.8 |
Gasto primario como % PIB |
19.06% |
18.73% |
18.44% |
17.76% |
18.41% |
18.11% |
19.40% |
18.90% |
18.56% |
5.28% |
Superávit o déficit primario |
2.39% |
1.11% |
1.05% |
-0.24% |
0.50% |
0.87% |
1.22% |
1.01% |
0.54% |
-0.79% |
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Fuente:
Información Económica, Ministerio de Economía, Argentina |
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En
realidad, el país fue golpeado por una serie de incrementos en las tasas de
interés que causó una espiral ascendente de endeudamiento y eventualmente la
cesación de pagos. Esto se observa claramente en los datos del balance fiscal
primario (excluyendo el pago de intereses de la deuda) en el cuadro 1. El
balance fiscal primario pasa de un superávit de 5.600 millones de pesos en 1993
(2,4 por ciento del PIB) a un superávit de 1.500 millones de pesos (0.5 por
ciento del PIB) en 2001. Es más, esta reducción del superávit fiscal no se
debe a un incremento en el gasto público, ya que éste cae del
19,1 por ciento del PIB en 1993 al 18.6 por ciento del PIB en 2001.
En otras
palabras, lo que hubo fue una caída de ingresos públicos debido a la recesión,
que comenzó en el tercer trimestre de 1998. Pero lo que es más importante aún,
la Argentina se vio atrapada en una espiral de endeudamiento, donde tasas de
interés más altas hicieron crecer el riesgo país, lo cual llevó a tasas de
interés aún más elevadas y mayores pagos de intereses de la deuda, hasta la
cesación de pagos en diciembre de 2001.
Los
aumentos de las tasas de interés fueron shocks exógenos causados por decisión
de la Reserva Federal de los EE.UU. (el banco central estadounidense) de
incrementar la tasa de referencia en febrero de 1994. Dicha tasa se incrementó
del 3 al 6 por ciento durante el año siguiente, y como el peso argentino estaba
atado al dólar, las tasas de interés en Argentina también subieron, causando
a su vez aumentos del riesgo país (debido a la mayor probabilidad de una
devaluación y de una cesación de pagos). A esto le siguió la crisis del peso
mexicano (en diciembre de 1994), precipitada por el incremento de la tasa de
interés decretada por la Reserva Federal, resultando en una fuga masiva de
capitales de México. También hubo fuga de capitales de la Argentina, causando
una profunda recesión, con una caída del PIB del 7,6 por ciento entre el último
trimestre de 1994 y el primer trimestre de 1996.
Los
capitales volvieron a la Argentina en la segunda mitad de 1996, pero el riesgo
país y el costo del crédito volvieron a subir con la crisis asiática de
agosto de 1997. El peso argentino comenzó a estar sobrevaluado, al estar atado
a un dólar también sobrevaluado, afectando negativamente la cuenta corriente,
especialmente en lo que a servicios se refiere. La cuenta corriente también se
vio afectada por la suba de las tasas de interés: en 1998, cuando el déficit
de cuenta corriente llegó a 14.600 millones de pesos, 4,9 por ciento del PIB,
el 71 por ciento del déficit se debía al pago de intereses de la deuda.
La
crisis rusa de octubre de 1998 y la devaluación del real brasileño en enero de
1999 produjeron shocks externos adicionales que hicieron que la devaluación y
cesación de pagos argentinas fueran inevitables. Está claro entonces que la
política fiscal no fue el problema que llevó al colapso económico de la
Argentina. Más bien el colapso fue el resultado de una serie de shocks externos
que, combinado con la movilidad irrestricta de capitales y la convertibilidad
– una combinación letal – la economía Argentina no pudo soportar.
Este
punto es importante porque en un sistema de convertibilidad como el argentino,
estos shocks externos no solamente resultan en incrementos del riesgo país (ya
que los inversores no creen que la moneda sobrevaluada pueda ser sostenida),
sino que la actividad macroeconómica se ve reducida directamente por la fuga de
capitales, que reducen la base monetaria. El gráfico 1 muestra ingresos de
capital netos en los sectores público y privado para el período 1993-2001. Si
bien se produce una pequeña recuperación luego de la primera fuga de capitales
privados (1995), ésta lleva tres años; mientras que, como muestra el gráfico,
los préstamos de acreedores oficiales como el FMI y el Banco Mundial compensan
claramente la fuga de capitales. La segunda gran fuga de capitales, que coincide
con las crisis en Asia, Rusia y Brasil, resultó en una recesión de la que la
economía nunca se recuperó.
Gráfico
1
_____
Sector privado _
_ _ _ Sector público
Fuente:
Gráfico 7b en Damill, Frenkel, y Maurizio, 2002, pág.136
Se trató
de un sistema verdaderamente inviable.[8]
Se hace difícil imaginar una política fiscal -- aún suponiendo que fuera
posible reducir significativamente el gasto público -- que hubiera podido
evitar la debacle de diciembre de 2001, dados la sobrevaluación del peso, el
tamaño y crecimiento de la deuda argentina (la mayor parte en moneda extranjera)
respecto a las exportaciones y la libre movilidad de los capitales financieros.
Vale la pena notar que la decisión del gobierno de privatizar el sistema
previsional en 1994 tuvo un impacto importantísimo sobre el déficit fiscal: de
hecho, los ingresos perdidos sumados a los costos por intereses acumulados son
prácticamente iguales al déficit fiscal de 2001.[9]
Desde la
cesación de pagos, algunos analistas, incluso los economistas del FMI, han
centrado su atención sobre los déficits provinciales como la causa del
problema. Sin embargo, este enfoque tampoco se justifica dada la evidencia. En
primer lugar, la deuda de las provincias no estaba garantizada por el gobierno
nacional (razón por la cual debían pagar tasas de interés más altas). Por lo
tanto, no es lógico pensar que una eventual cesación de pagos de las
provincias hubiera resultado en la cesación de pagos del gobierno nacional. (En
febrero de 2002 el gobierno nacional accedió a garantizar la deuda de las
provincias, pero este hecho ocurrido dos meses después del default no puede
haber sido su causa.)[10]
En
segundo lugar, los fondos coparticipables estaban prefijados por ley y no se
incrementaron cuando las provincias aumentaron sus gastos deficitarios. Por último,
el déficit combinado de las provincias tampoco era tan grande. Los déficits
provinciales fueron de un total del 1,1 por ciento del PIB en 1999 y llegaron a
un pico de 1,9% en 2001.[11]
Hasta cierto punto, las provincias se hicieron cargo de políticas contracíclicas
para contrarrestar los efectos de la recesión, ya que el gobierno nacional no
lo hacía. Para una recesión de esta profundidad, con más de la quinta parte
de la fuerza de trabajo desempleada, los déficits provinciales no son grandes.
(Para comparar, el gobierno de los
EE.UU., al salir de las dos recesiones previas, había acumulado déficits del
4,7 por ciento del PIB en 1992 y del 6,1 por ciento en 1982; el déficit
nacional y provincial combinado en la Argentina en el 2001 era del 5,1 por
ciento). En conclusión, el déficit argentino fue el resultado de la crisis, y
no su causa.
La
recesión argentina (actualmente depresión) tiene cuatro años, y durante todo
este período el FMI ha asegurado que el ajuste fiscal restauraría la confianza
de los inversores y llevaría a la reactivación. Ahora parecería que lo
opuesto es más probable: el ajuste fiscal puede haber resultado en un
crecimiento más lento, lo cual resultó en una caída de la recaudación que
hizo necesario un ajuste fiscal aún mayor para equilibrar el presupuesto; esta
espiral descendente resultó en una caída de la confianza de los inversores.
Por último,
vale la pena notar el papel general jugado por el FMI en las decisiones de política
económica que llevaron a la crisis. El Fondo y los que lo defienden[12]
han insistido en que las decisiones de implementar y mantener la convertibilidad,
de privatizar el sistema previsional, y de implementar otras políticas que
contribuyeron a la crisis, fueron tomadas exclusivamente por el gobierno
argentino. Por lo tanto, concluyen, el Fondo no tuvo responsabilidad alguna por
el colapso económico.
El
problema con este razonamiento es que el FMI efectivamente apoyó las políticas
económicas implementadas en Argentina, incluso el mantenimiento de la
convertibilidad hasta el 2001 con miles de millones de dólares en préstamos,
como también con sus afirmaciones públicas. El FMI generalmente no presta
dinero si se opone a las políticas económicas. La crisis actual muestra
claramente que el FMI no solamente se rehúsa a otorgar préstamos cuando
desaprueba políticas particulares, sino que ha usado su inmenso poder para
convencer al gobierno que adopte una serie de políticas económicas, como así
también para que modifique leyes y reinterprete la constitución en lo que a la
relación con las provincias se refiere.[13]
Todo esto fue hecho durante la peor crisis de la historia argentina, y la
inestabilidad política resultante ha causado profundos problemas a las
instituciones democráticas del país. Por ende, es difícil creer que los
funcionarios del FMI se hayan sentido obligados a apoyar las políticas económicas
del gobierno argentino en los 1990 y en el 2001 simplemente porque fueran la
decisión del gobierno, y a pesar de que ellos mismos creían que estas políticas
iban a fracasar. Si bien es cierto que hay diferencias de opinión entre los
economistas del Fondo sobre temas tales como cuál es la mejor política
cambiaria, la idea de que el FMI estaba simplemente apoyando las decisiones de
política económica del gobierno argentino contradice muchas décadas de préstamos
del FMI condicionados a cambios de política económica, como también
contradice el comportamiento del FMI durante los últimos ocho meses de
negociaciones con Argentina.[14]
LA SITUACIón ACTUAL
El
cuadro 2 muestra la evolución del PIB, desempleo, precios al consumidor,
salario, inversión bruta, el tipo de cambio, reservas del Banco Central,
comercio internacional y el balance de pagos para el período 1993-2002. El PIB
tuvo su pico máximo para el período en 1998 y se contrajo un 20 por ciento
desde entonces.[15] La contracción de la
economía se ha acelerado desde la cesación de pagos: el PIB del primer
trimestre del 2002 fue un 16,3 por ciento inferior al de igual período de 2001.
Si la contracción mantiene este ritmo el resto del año la caída total desde
el último pico sería del 27 por ciento. A modo comparativo, la caída del PIB
de los EE.UU. durante la Gran Depresión (1929-1933) fue de aproximadamente 33
por ciento.
Cuadro 2 |
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Argentina, indicadores económicos (1993-2002)
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Año |
|||||||||
|
1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
20021 |
PIB a precios de mercado |
236,505 |
250,308 |
243,186 |
256,626 |
277,441 |
288,123 |
278,3692 |
276,1732 |
263,9972 |
217,0672,3 |
Desempleo |
9.6% |
11.5% |
17.5% |
17.2% |
14.9% |
12.9% |
14.3% |
15.1% |
17.4% |
21.5%4 |
Índice de precios al
consumidor |
|
147.49 |
152.47 |
152.71 |
153.52 |
154.94 |
153.13 |
151.69 |
150.08 |
193.505 |
Variación anual IPC |
|
|
3.38% |
0.16% |
0.53% |
0.92% |
-1.17% |
-0.94% |
-1.07% |
30.5%5 |
Salario real (en pesos b.
1994) |
|
931 |
909 |
893 |
876 |
879 |
902 |
916 |
914 |
7166 |
Inversión bruta |
|
|
44,528 |
48,484 |
57,047 |
60,781 |
53,116 |
49,502 |
41,650 |
|
Tipo de cambio (Peso a dólar) |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
3.657 |
Reservas (en U$S) |
|
16,870 |
14,693 |
15,401 |
16,603 |
17,837 |
17,665 |
16,796 |
19,004 |
9,0607 |
Balance comercial (en U$S) |
-2,364 |
-4,139 |
2,357 |
1,760 |
-2,123 |
-3,097 |
-795 |
2,558 |
7,507 |
3,7508 |
Exportaciones F.O.B. (en U$S) |
13,269 |
16,023 |
21,162 |
24,043 |
26,431 |
26,434 |
23,309 |
26,410 |
26,655 |
5,7058 |
Importaciones F.O.B. (en U$S) |
15,633 |
20,162 |
18,804 |
22,283 |
28,554 |
29,531 |
24,103 |
23,852 |
19,148 |
1,9558 |
Cuenta corriente
(en U$S) |
-8,162 |
-11,157 |
-5,211 |
-6,873 |
-12,333 |
-14,624 |
-11,898 |
-8,864 |
-4,429 |
1,5118 |
|
|
|
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|
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1Último
dato disponible para cada categoría |
||||||||||
2Estimado |
||||||||||
3Datos
trimestrales (anualizados, no desestacionalizados) |
||||||||||
4Datos
de mayo |
||||||||||
5Para
la primera mitad de 2002 |
||||||||||
6Datos
de abril |
||||||||||
7Datos
de julio |
||||||||||
8Datos
del primer trimestre |
||||||||||
|
La caída
de la inversión privada durante la depresión ha sido marcada. La inversión
real fija nacional para el 2001 fue 31 por ciento inferior a su pico en 1998;
para el último trimestre de 2001, donde se produjo una fuerte caída de la
inversión, la caída total fue del 40 por ciento.
El
desempleo llega actualmente al 21,5 por ciento de la población económicamente
activa, y el subempleo llega al 18,6 por ciento de la misma; el salario real ha
caído 18 por ciento durante este año.
Los
datos oficiales de pobreza e indigencia han llegado a niveles récord: el 53 por
ciento de los argentinos se encuentra actualmente bajo la línea oficial de
pobreza, que incluye al 70 por ciento de los niños del país, mientras que el
25 por ciento de la población es indigente. Desde octubre del 2001, 5,2
millones de argentinos han pasado a ser pobres.[16]
La población infantil ha sido particularmente golpeada, como se ha visto en
relatos recientes sobre desnutrición y hambre en las provincias y en el
conurbano bonaerense.[17]
Se han vuelto comunes informes periodísticos sobre niños que se desmayan en la
escuela por falta de comida y relatos sobre pobladores de barrios carenciados
que, para sobrevivir, comen ratas, gatos o caballos.[18]
La mayoría de los indicadores concuerdan con que esta es la peor crisis de la historia argentina. Sin embargo, hay razones para creer que la economía se encuentra bien posicionada para una recuperación rápida, hecho que puede darse sin recurrir al financiamiento externo. Es más, la Argentina es actualmente superavitaria tanto en la cuenta corriente como en comercio exterior (7,1 y 17,8 por ciento del PIB, respectivamente). Las exportaciones han crecido del 11,5 al 37 por ciento del PIB, gracias a incrementos importantes en la competitividad internacional producidos principalmente por la devaluación. Estos cambios, junto con otros que vienen dándose, serán presentados con más detalle en la sección final de este trabajo, en el cual se analizan las posibilidades para una reactivación.
El Papel del FMI desde la cesación
de pagos
Debido a
la gran reserva que caracteriza a las negociaciones del FMI con los gobiernos
que piden préstamos, y dada la falta de transparencia dentro del mismo Fondo,
es difícil obtener información completa sobre las acciones, demandas,
objetivos, y análisis del Fondo en situaciones como éstas. Sin embargo, hay
mucho que sí sabemos, tanto por las declaraciones públicas del Fondo como por
las entrevistas en los medios con funcionarios del Fondo y del gobierno
Argentino.
Política
Fiscal: El FMI ha
exigido ajustes fiscales adicionales tanto al gobierno nacional como a los
gobiernos provinciales. El presupuesto nacional, aprobado a principios de marzo,
redujo el gasto en un 15 por ciento aproximadamente, y fijó una meta para el déficit
fiscal de 3.000 millones de pesos (el déficit fue de 8.700 millones de pesos en
el 2001, con pagos de intereses por 10.200 millones de pesos). Los recortes en
el gasto incluyeron una reducción del 10 por ciento en todos los rubros, una
reducción del 30 por ciento en el gasto en bienes y servicios, y mantuvieron el
recorte del 13 por ciento a las jubilaciones y salarios estatales. El Fondo
estableció una reducción del 60 por ciento de los déficits provinciales
comparado con el año anterior, o sea una reducción del gasto de 3.000 millones
de pesos. El efecto combinado de estos recortes, de ser implementados de lleno,
sería significativamente recesivo sobre toda la economía y muy probablemente
resultarían en una profundización de la depresión.
Política
Monetaria: En
abril Anoop Singh demandó del Banco Central que “limitara estrictamente el
crecimiento del crédito” y que diera pasos concretos para establecer “un régimen
monetario basado en metas de inflación -- tal como lo han hecho otros países,
incluso Brasil, luego de sus dificultades en 1999”.[19]
Sin información más explícita, es difícil saber qué es lo que el Fondo
tiene en mente, pero la referencia a la política monetaria que Brasil adoptó
en 1999 no es una buena señal. Las tasas de interés de corto plazo en Brasil
han estado entre las más altas del mundo (actualmente 18 por ciento nominal con
7 por ciento de inflación). Es más, dadas la profundidad de la depresión
argentina y la falta de inversión privada, una política monetaria ajustada
podría impedirle al gobierno ejercer el papel que necesariamente debe tener en
una reactivación económica.
La
demanda del FMI de detener la emisión y eliminar cuanto antes las cuasimonedas
provinciales representa un problema adicional. Estas monedas son usadas
actualmente para el pago de salarios de los empleados estatales provinciales; la
eliminación de estos bonos, junto con la reducción de los déficits
provinciales en un 60 por ciento podría resultar en la pérdida de cientos de
miles de empleos en un contexto de elevadísimo desempleo. Vale la pena resaltar
que las cuasimonedas provinciales aparentemente no contribuyeron a la inflación
en el pasado: en 2001 la inflación fue negativa en un 1,1 por ciento a pesar de
una emisión de cuasimonedas estimada en 5,000 millones de pesos. Si bien volver
a una sola moneda nacional es ciertamente una buena idea, las monedas
provinciales han jugado un papel necesario en la recesión, y en su ausencia la
caída del producto bruto hubiera sido aún mayor, por lo tanto la eliminación
de dichas cuasimonedas debería llevarse a cabo con mucho cuidado.
Cambios
en el marco legal argentino: Entre las exigencias del FMI se encontraba la derogación de la ley de
subversión económica,[20]
bajo la cual el gobierno estaba facultado a investigar una amplia gama de ilícitos
cometidos por bancos, empresas o individuos que hubieran causado perjuicio económico
a sectores de la población o a la economía en su totalidad. Entre otras cosas,
la ley estaba siendo usada para investigar la fuga de capitales en violación a
las restricciones bancarias implementadas en el último año (conocidas como el
corralito). Entre los investigados se encontraban altos ejecutivos de los
principales bancos del país, incluso de bancos extranjeros tales como el
Citibank y el Bank Boston.
El FMI
también presentó objeciones a la ley de quiebras argentina, afirmando que
“no se puede esperar que la comunidad internacional apoye a la Argentina sin
que ésta adopte un marco que provea el balance apropiado entre los intereses de
deudores y acreedores”.[21]
De acuerdo con los informes de prensa, las principales objeciones del FMI
estaban dirigidas a (1) un artículo que proveía a las entidades en quiebra
protección por 180 días de los acreedores y (2) otro artículo que otorgaba al
deudor un período de 360 días para solicitar una reestructuración de su deuda.[22]
En los
últimos meses el gobierno de la Argentina cumplió con las demandas del Fondo,
aunque no haya sido fácil por los costos políticos internos. El ajuste fiscal
no fue bien recibido por el congreso, y la modificación de las leyes de
subversión económica y quiebras exigidas por el Fondo generaron mucho
resentimiento entre los legisladores.[23]
Las provincias, urgidas por los reclamos del FMI, firmaron un acuerdo con el
gobierno nacional por el que aceptaban la reducción de los fondos
coparticipables y se comprometían a
nuevos recortes de gastos provinciales.
Sin
embargo, la rendición incondicional ante las demandas del FMI no resultó en un
acuerdo entre el Fondo y la Argentina. Parecería que el arco ha estado en
constante movimiento, de tal modo que cada vez que el gobierno cumple con las
exigencias del Fondo aparecen exigencias nuevas. Las demandas más recientes del
FMI son que Argentina debe adoptar un tipo de cambio libre (con un ancla nominal
a determinar) y que debe ponérsele fin a los recursos de amparo por los que se
obliga a los bancos a devolver los depósitos a sus dueños. Los desacuerdos
entre funcionarios del Fondo y del Ministerio de Economía llevaron a que el FMI
enviara a la Argentina a cuatro ex directores de bancos centrales de Europa y
Canadá, conocidos como la comisión de “notables” en la prensa, para que
emitieran un dictamen sobre cómo Argentina debería reformar su sistema
financiero. El informe de la comisión recalcó que “Serán necesarios
sacrificios, probablemente más de los que la sociedad ya ha aceptado como
necesarios”.[24]
Todo
esto hace que uno se pregunte qué es lo que el FMI realmente quiere lograr en
Argentina. Una respuesta posible es que el Fondo quiere propinarle un castigo
ejemplar a la Argentina para desalentar a otros países[25]
que puedan estar considerando la cesación de pagos. La posibilidad de que éste
sea el objetivo de los acreedores en una situación como la actual fue esbozada
por el financista George Soros, quien dijo que a diferencia de los deudores
privados, “los estados soberanos no proveen una seguridad tangible… La única
seguridad que tiene el acreedor privado es el dolor que sufrirá el deudor si
cae en la cesación de pagos. Por esta razón el sector privado se ha opuesto
vehementemente a cualquier medida que reduzca este dolor…”[26]
Sin embargo, la lógica oficial detrás de tal castigo no es la venganza, ni
siquiera proteger a los acreedores de futuros riesgos, más bien la idea es que
el riesgo de que más países caigan en cesación de pagos resultaría en una caída
en los flujos de capital hacia los países en vías de desarrollo. Desde esta
perspectiva, Argentina debe sufrir en aras del bien superior de que el
desarrollo siga siendo financiado -- suponiendo que la composición de flujos de
capital actuales financien el desarrollo -- en otros países de medianos y bajos
ingresos.
Otra
posibilidad es que el fracaso del Fondo en llegar a un acuerdo con la Argentina
sea el resultado de opiniones divergentes entre funcionarios del FMI, del Tesoro
de los EE.UU., y de la Casa Blanca (la cual, desde la caída del gobierno de
Fernando de la Rúa, ha tenido una participación directa mucho mayor a lo
habitual). El Subsecretario del Tesoro para Asuntos Internacionales, John
Taylor, y el principal asesor económico de la Casa Blanca, Lawrence Lindsey,
representan una tendencia más liberal de la que existió en administraciones
anteriores. Durante su estadía en la universidad de Stanford, Taylor fue
proponente de abolir el FMI.[27]
Juntos al Secretario del Tesoro Paul O´Neill, este grupo se opone a los
salvatajes financieros, aún si esto significa que la banca estadounidense y
otros acreedores tengan que sufrir pérdidas más grandes en una situación de
crisis o default de lo que perdieron, por ejemplo, en Corea del Sur durante la
crisis asiática, donde el Fondo ayudó al gobierno Coreano a garantizar la
deuda de los acreedores externos.
Sin
embargo, este grupo está rodeado de funcionarios más tradicionales preocupados
por minimizar tanto las pérdidas a las instituciones financieras
estadounidenses, como el deterioro político y económico de la Argentina,
especialmente dado que esto último repercute en los EE.UU. (porque la prensa y
el establishment estadounidenses esperan que el Tesoro y el FMI “hagan algo”).
El estancamiento en las negociaciones entre la Argentina y el FMI podría ser
consecuencia, por lo menos parcialmente, de los objetivos encontrados de estas
facciones, una de las cuales (Taylor/Lindsey) puede no querer un acuerdo nuevo,
especialmente si lleva acarreado nuevos préstamos. El crédito por $30.000
millones que el FMI otorgó recientemente a Brasil, así como el préstamo que
los EE.UU. otorgaron a Uruguay, indican que cuando las papas queman, las voces más
tradicionales son las que prevalecen. Puede ser que la administración Bush y el
Tesoro estadounidense consideren que la crisis argentina no es lo
suficientemente grave como para que la facción de Taylor/Lindsey, opuesta a los
salvatajes, no se imponga. Puede ser también que haya un acuerdo generalizado
entre todas las facciones que el país debe ser castigado, por lo menos por algún
tiempo más, para desalentar otras cesaciones de pagos.
Es
importante distinguir entre estos conflictos y el punto de vista más común que
postula que esto se trata de un conflicto entre aquellos que quieren
“ayudar” a la Argentina y aquellos que no quieren hacerlo. No está claro
que un salvataje financiero tradicional, que aportaría fondos para retomar el
pago de intereses de la deuda, ayudaría a la economía argentina. La Argentina
le está pidiendo al Fondo los 18.000 millones de dólares en créditos que
fueron suspendidos en diciembre de 2001 -- aunque un funcionario de un gobierno
del G-7 especuló recientemente que 7.500 millones de dólares sería más
realista.[28]
Esta suma cubriría los pagos de intereses de la deuda con instituciones
multilaterales por lo que resta de este año y el próximo, pero no deja fondos
nuevos para otros usos. Es fácil prever un escenario donde un acuerdo de esta
naturaleza llevaría a más estancamiento y depresión: la austeridad fiscal y
monetaria demandada frenaría a la economía, resultando en mayor conflicto
social, igual o mayor incertidumbre sobre futuros desembolsos del Fondo, y la
inversión seguiría estancada.
En
general, al FMI se lo ve como el prestamista internacional de última instancia,
una función que, en el ámbito global, es análoga al que cumple el banco
central de un país. En un país dado, el banco central asegura la liquidez de
los bancos que se encuentran en problemas debido a préstamos incobrables,
evitando así una corrida bancaria y el colapso de la actividad económica. A
menudo se lo presenta al FMI como teniendo la misma función en la economía
global en situaciones de crisis. Sin embargo, en general esto no es así. Como
puede verse en el caso de Argentina (como también
en los casos asiático y ruso de hace unos años), el FMI generalmente
tiene un papel enteramente distinto: es el papel del negociador y organizador
del cartel de acreedores. Como tal, intenta asegurarse de que la mayor parte
posible de la deuda sea pagada, generalmente superando lo que lograrían cobrar
los acreedores negociando individualmente con el deudor en situación de cesación
de pagos.[29]
En el
caso argentino está claro que el Fondo no ha hecho nada para evitar el colapso
de la actividad económica normal, aunque mucho se pudo haber hecho en los ocho
meses que pasaron, como ayudar a restaurar el sistema bancario evitando así
quiebras innecesarias y mayores pérdidas de empleo, a la vez que se podría
haber facilitado el crédito a empresas exportadoras que, mejor posicionadas
internacionalmente por la devaluación, desesperadamente lo necesitan para poder
funcionar. Muy por el contrario, el Fondo hizo lo opuesto: en la medida que
puede disciplinar a los acreedores, el Fondo se aseguró que todo crédito fuera
negado hasta tanto no se llegara a un acuerdo cuyas condiciones sean lo
suficientemente favorables para los acreedores, según lo considere el FMI. Créditos
destinados a la ayuda humanitaria -- como los 700 millones de dólares aprobados
por el Banco Mundial -- fueron denegados hasta tanto se llegue a un acuerdo con
el Fondo.[30]
La mayoría de los acreedores privados, como por ejemplo los gobiernos europeos,
están a la espera de un acuerdo con el FMI para otorgar créditos.[31]
La falta de acuerdo entre el FMI y el gobierno argentino se ve reflejado aún en
la escasez de crédito para el prefinanciamiento de las exportaciones.[32]
Actualmente,
Argentina le debe al Fondo aproximadamente 15.000 millones de dólares. Hasta
ahora, los vencimientos de 2002 fueron diferidos: 933 millones de dólares en
enero, 136 millones de dólares en mayo, y 985 millones de dólares en julio. La
herramienta de presión más poderosa que tiene el FMI, derivada de su liderazgo
del cartel de acreedores, consta del peligro de entrar en cesación de pagos con
el mismo Fondo. Es poco común caer en default con el Fondo, y generalmente
sucede sólo con aquellos estados considerados parias (como Afganistán, Congo,
Irak, Liberia, Somalia, y Sudán). En casos como éstos, créditos necesarios
para el funcionamiento diario del comercio exterior, como cartas de crédito
bancarias, pueden ser denegados. Esto es algo con lo que el Fondo amenaza a la
Argentina; que se llegue a usar esta “opción nuclear” depende de
circunstancias políticas entre las cuales están los objetivos de política
exterior del Departamento de Estado y del Tesoro estadounidenses, como también
la opinión pública internacional. En otras palabras, habría costos políticos
si estas instituciones decidieran impartir tamaño castigo, especialmente dado
que el FMI comparte la responsabilidad de haber creado las condiciones que
llevaron a la crisis y a la cesación de pagos argentina.
EL CAMINO POR RECORRER
Arreglándonos con lo Nuestro? [33]
Aún si
el FMI eventualmente decidiese llegar a un acuerdo con el gobierno argentino,
cabe preguntarse si el país no estaría mejor con un programa propio de
reactivación económica. Si bien hay riesgos asociados con ambas alternativas,
pensamos que a la Argentina le iría mejor si declarara una moratoria
generalizada sobre su deuda, y usara los recursos disponibles para encauzar a la
economía en un camino de desarrollo sustentable.
El
primer riesgo de un acuerdo con el FMI es el riesgo de que la economía continúe
empeorando hasta que se dé la hipotética reactivación producto del acuerdo.
Como notamos antes, la economía ha venido encogiéndose a una tasa anual del 16
por ciento. Las negociaciones con el FMI podrían extenderse muchos meses y, más
importante aún, podría pasar mucho más tiempo hasta que un acuerdo tenga
efectos positivos sobre la economía (ver más abajo). Con la tasa actual de caída
del PIB, los costos de postergar la reactivación económica pueden ser
considerables y llevaría años recuperarse, aún suponiendo que la desintegración
de las instituciones políticas y sociales
resultante no presentase obstáculos adicionales a dicha recuperación.
Es muy
difícil que un acuerdo con el FMI resulte en nuevos recursos para la economía.
En realidad aportaría fondos para reanudar el pago de intereses de la deuda
externa, por lo tanto el mejor resultado que se podría esperar de tal acuerdo
sería un efecto positivo sobre las expectativas de los inversores. Teóricamente,
esto tendría dos impactos: el primero sería el resurgimiento de la confianza
de los inversores como resultado del acuerdo. La idea es que el acuerdo con el
FMI serviría como señal a los inversores, en especial a los inversores
extranjeros, de que el país es ahora un lugar seguro para invertir. Sin
embargo, dado el clima de inversión que predomina actualmente en América
Latina, este primer impacto sería pequeño. El riesgo país de Brasil es
actualmente más alto que el de Nigeria, Uruguay ha perdido la tercera parte de
sus reservas en el último mes, y los flujos de capital hacia la región han
decrecido considerablemente durante el último año y medio. La economía
estadounidense, que a través de la demanda de importaciones tiene un efecto
importante sobre las economías de América Latina, también está debilitada.
En un clima económico de estas características, es incierto cuánto tiempo
deberá transcurrir para que un acuerdo con el FMI tenga un impacto positivo
significativo sobre la inversión extranjera en la Argentina.
El otro
impacto de un acuerdo con el FMI sería que éste actúe como disparador
facilitando el otorgamiento de préstamos de otros gobiernos, instituciones
multilaterales, y hasta acreedores privados que no prestarían sin un acuerdo
con el Fondo. Este impacto difiere del primer impacto descrito en el párrafo
anterior en que estos potenciales prestamistas están actualmente negándole crédito
a la Argentina, no por un riesgo percibido sino por respeto al cartel de
acreedores encabezado por el Fondo y el Tesoro estadounidense. Dado que la
influencia del FMI sobre estos acreedores se basa en arreglos informales -- por
ejemplo, el Banco Mundial ni siquiera está obligado a negarle el crédito a un
gobierno que no cumpla con los requisitos del FMI -- es difícil de estimar el
alcance de este impacto. Sería interesante ver si el cartel resistiría un
desafío serio, por ejemplo si la Argentina buscara apoyo internacional para un
programa de reactivación económica razonable a la vez que suspendiera el pago
de su deuda.
Un
acuerdo con el FMI tiene el riesgo adicional de que las condiciones impuestas
por el Fondo prolongarían y/o profundizarían la depresión. Como dijimos
anteriormente, lo más probable es que las políticas fiscales y monetarias
recomendadas tengan ese efecto. Aún suponiendo que la economía se recuperase,
un acuerdo con el Fondo podría poner a la Argentina en una especie de
convocatoria de acreedores en la que crecimiento lento, altas tasas de interés
y una carga de deuda insostenible, lleven al país de crisis en crisis.[34]
La carga de la deuda es de especial importancia; si bien la Argentina se
encuentra en cesación de pagos con su deuda internacional, la quita de la deuda
es aún ínfima. El FMI ha mantenido un asombroso silencio sobre una
reestructuración de la deuda o una posible quita. Es fácil imaginar que
el FMI, junto a los demás acreedores, mantendrán activa la mayor parte de la
deuda posible, con la esperanza de cobrarla en el futuro; esto mismo hace que el
país siga siendo vulnerable a futuras crisis de deuda.
Resumiendo,
un préstamo del FMI no necesariamente restauraría el crecimiento económico, y
podría demorar o abortar una reactivación. En las condiciones actuales, no hay
forma de saber cuándo se tocará fondo. Rusia perdió el 50 por ciento de su
PIB bajo los auspicios del FMI, y la economía recién comenzó a recuperarse
cuando el programa del FMI colapsó (con la devaluación del rublo en 1998).
Además del peligro de las políticas promovidas por el Fondo, la economía
argentina se encuentra en una depresión seria y una profunda crisis política
caracterizada por una gran falta de confianza en las instituciones democráticas.
El gobierno va a necesitar gran flexibilidad para poder salir de la crisis y
restricciones sobre su política fiscal y monetaria podrían ser mucho más dañinas
de lo que resultarían en épocas normales.
¿Cuál
es la alternativa a un acuerdo con el FMI? Primero y fundamental el gobierno
debería comenzar a reactivar la actividad económica en forma directa, y no
esperar a que la inversión privada extranjera o nacional se reactive por su
propia cuenta. Una vez que la economía comience a reactivarse y los inversores
no teman un continuado empeoramiento, la inversión privada regresará. (Esto no
es tan inusual como parecería dadas las recomendaciones del FMI en estas
situaciones: en los EE.UU., la leve recesión y debilidad económica recientes
fueron combatidas a través del cambio de un superávit fiscal de
aproximadamente 2 por ciento del PIB a un déficit de 1,5 por ciento, o sea
aproximadamente 350.000 millones de dólares. La inversión privada aún no se
ha recuperado).
La
estimulación de la demanda podría lograrse con un programa de obras públicas
conjuntamente con ingresos suplementarios para desempleados y familias bajo la línea
de la pobreza. De singular importancia sería
un subsidio para desempleados[35]
o por lo menos un programa alimentario, dado que un importante sector de la
población padece de la falta de acceso a una alimentación básica.
Las
exportaciones podrían jugar un papel aún más importante en una reactivación
de la economía. En primer lugar, el sector de las exportaciones ha crecido
considerablemente en los últimos meses. Antes de la devaluación las
exportaciones de bienes y servicios eran sólo del 11,5 por ciento del PIB;
ahora rondan el 37 por ciento del PIB. Esto no se debe solamente a la contracción
del producto bruto, sino a que, gracias a la devaluación, por cada dólar de
ganancias por las exportaciones se obtienen 3,6 pesos y a que las exportaciones
son ahora mucho más competitivas internacionalmente.
La mayor restricción a una recuperación inducida por las exportaciones es la falta de crédito. En otras palabras, ¿hasta qué punto la cesación de pagos o la falta de un acuerdo con el FMI afectan negativamente el acceso de los exportadores al crédito? Los datos mensuales de 2002 indican que las exportaciones comienzan a responder positivamente a la devaluación (ver cuadro 3); el total de exportaciones creció en un 29 por ciento desde enero a mayo. Si bien parte de este incremento se debe a variaciones estacionales, datos pasados indicarían que la mayor parte del incremento no es estacional. Sin embargo, ha habido numerosos informes de prensa sobre las dificultades que tienen los exportadores en acceder al crédito (ver nota al pie no. 32), y por supuesto que no hay forma de saber si el cartel de acreedores endurecerá su posición si la Argentina no llega a firmar un acuerdo del agrado del Fondo (y del Tesoro estadounidense). Por estas razones es muy importante que el Banco Central y el gobierno tomen medidas para facilitar la extensión de crédito a los exportadores. El gobierno podría trabajar directamente con la banca privada en los principales mercados a los que Argentina exporta (p.ej. Brasil), para facilitar cartas de crédito que permitan que las exportaciones crezcan rápidamente.[36]
Cuadro
3
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Argentina, exportaciones mensuales (2002) |
|||||||||
En millones de US$ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
MES |
||||||||
|
Enero |
Febrero |
Marzo |
Abril |
Mayo |
||||
Exportaciones F.O.B. |
1,812 |
1,855 |
2,075 |
2,146 |
2,343 |
||||
Productos primarios |
473 |
408 |
552 |
549 |
644 |
||||
Manufacturas -
Agricultura
|
559 |
497 |
539 |
647 |
708 |
||||
Manufacturas - Industrial |
523 |
687 |
658 |
613 |
704 |
||||
Combustibles y energía |
258 |
263 |
326 |
337 |
287 |
||||
|
|||||||||
Fuente:
Instituto Nacional de Estadísticas y Censo (INDEC), Ministerio de Economía,
Argentina |
Una de
las grandes ventajas que tiene Argentina comparada con otros países que se
enfrentan al cartel de acreedores en condiciones similares es que, en lo que a
una reactivación con medios propios se refiere, el país tiene actualmente
superávit considerables en su balance comercial y cuenta corriente. En el
primer trimestre de 2002, el superávit de cuenta corriente fue de 1.500
millones de dólares, lo que equivale al 7,1 por ciento del PIB sobre una base
anual. El superávit comercial de bienes fue de 3.750 millones de dólares, o
sea el 17,8 por ciento del PIB anualizado. El superávit de cuenta corriente no
es resultado de la cesación de pagos: pagos netos de intereses de la deuda para
el primer trimestre de 2002 excedieron a los de igual trimestre el año
anterior.[37]
Lo que
ha sucedido es que las importaciones disminuyeron notablemente -- en el primer
trimestre de 2002, importaciones de bienes y servicios fueron un 60 por ciento
menores que hace un año, y mucho menores que su nivel durante el pico del ciclo
económico de 1998. No se puede exagerar la importancia de este cambio;
significa que la economía Argentina ya ha sufrido un “ajuste estructural”
considerable -- este es el verdadero significado económico de la frase -- como
consecuencia de la depresión. En otras palabras, como resultado de la dolorosa
y profunda contracción de la economía (que automáticamente causa una reducción
de importaciones) la Argentina ya ha cumplido con el ajuste necesario para
establecer un escenario de crecimiento sustentable y rápido. Es más, es poco
probable que el superávit de cuenta corriente desaparezca en el corto plazo,
dado que los efectos de la devaluación -- en lo que se refiere al incremento de
exportaciones y a la caída de importaciones -- aún se están haciendo sentir.
Por lo
tanto, el país tiene la capacidad de pagar las importaciones que necesita, por
un tiempo previsible, sin necesidad de recurrir a financiamiento externo. Esto
significa que la economía Argentina está lista para una reactivación sin
nuevos préstamos del FMI u otras instituciones financieras internacionales.
Para que
esta capacidad se haga realidad, el gobierno deberá reducir las salidas de
capital. En el primer trimestre de 2002, estas alcanzaron la cifra de 2.700
millones de dólares. Es más, las reservas se redujeron en un monto equivalente
a 2.100 millones de dólares, y los datos de Julio indican que las reservas
rondan los 9.000 millones de dólares, menos de la mitad de los 19.600 millones
de dólares que el país tenía en enero. Esta pérdida de reservas debe ser
controlada firmemente, probablemente a través de alguna forma de controles de
cambio. Esto presentaría otro frente potencial de conflicto con el FMI, dado
que el Fondo generalmente no permite controles de cambio. Si bien no es siempre
sencillo detener la fuga de divisas, no hay razón alguna para que el Banco
Central provea dólares a todos aquellos que quieran comprarlos, especialmente
si es para fines especulativos. No debería resultar tan difícil limitar la
salida neta de divisas del país, y mantener a las reservas en un nivel que no
sea peligrosamente bajo.
El
problema de restaurar la confianza del público en el sistema bancario es un
proyecto a más largo plazo que, a diferencia de lo que ha insinuado el Fondo,
no es una precondición para la reactivación económica. Aunque el problema del
corralito se resuelva de alguna forma, puede pasar bastante tiempo antes de que
el público recupere su confianza en el sistema bancario. Pero no hay razón
alguna para que la reactivación tenga que esperar hasta que esto suceda; no es
necesario que los ahorros de particulares estén depositados en los bancos para
que el consumo, el gasto público, y hasta la inversión privada, se recuperen.
El
problema de política cambiaria en Argentina se ve complicado por el alto grado
de dolarización informal que existe en la economía. A diferencia de Brasil,
por ejemplo, el dólar es ampliamente aceptado, y la gente guarda sus ahorros en
dólares. Esto hace que el riesgo de inflación debido a una devaluación sea
mayor. En otras palabras, si la gente pierde la confianza en el peso, y compra
cada vez más dólares, el precio en pesos de bienes y servicios podría
incrementar rápidamente aún si el precio en dólares se mantiene estable. En
el largo plazo, a la Argentina probablemente le convendría reducir el nivel de
dolarización informal en la economía. Por ahora, es necesario tomar en cuenta
el riesgo adicional de inflación debido a la dolarización.
El FMI
también ha recomendado un tipo de cambio totalmente libre, sin ninguna
intervención del Banco Central en el mercado de divisas. Si bien es cierto que
intervenir a favor de una moneda que cae puede ser costoso y poco efectivo, sería
necio abandonar públicamente la opción de intervenir. Hacer esto sería
alentar a la especulación en contra de la moneda cuando ésta cae, dado que se
sabría que no habría intervención en defensa del peso. Es más, al gobierno
le podría interesar mantener a la moneda subvaluada deliberadamente por algún
tiempo para convencer a la gente que no compre dólares (ya que ven que el peso
va a subir). Sea como fuere, sería un error adoptar un sistema de libre flotación
del tipo de cambio como un principio absoluto.
Hasta
ahora no parece haber un riesgo serio de hiperinflación. El índice de precios
al consumidor subió un 30,5 por ciento en los primeros seis meses de 2002. Sin
embargo, la inflación tuvo un pico del 10,4 por ciento en abril, en mayo cayó
al 4,0 por ciento, y al 3,6 por ciento en junio. Para una devaluación de la
magnitud de la que sufrió la Argentina -- 74 por ciento -- este nivel de
inflación no excede lo esperable.[38]
Por otra parte, hay poco peligro de que una espiral de salarios y precios lleve
a una hiperinflación: el salario real cayó en un 18 por ciento los primeros
cuatro meses de 2002. El gobierno podría minimizar el peligro de una espiral de
salarios y precios focalizando sus esfuerzos en la creación de empleo, en lugar
de intentar revertir la caída del salario que resultó de la devaluación -- si
bien se debería detener la caída del salario a corto plazo para evitar que más
trabajadores caigan bajo la línea de pobreza. Sea como fuere, parece haber
suficiente espacio de maniobra como para que el gobierno adopte medidas fiscales
expansivas sin que la inflación se dispare.
La
viabilidad de un programa propio de reactivación económica está, por supuesto,
aún vinculada a factores políticos internacionales. Si el FMI ( y el gobierno
de Bush) decidieran implementar la “opción nuclear” -- eso es, declarar a
la Argentina en cesación de pagos con el mismo Fondo y buscar cortar toda
fuente de financiamiento -- causaría un daño considerable en la medida que tal
medida pudiese ser impuesta. Pero esta alternativa no parece probable. El
gobierno argentino podría anunciar que tiene la intención de llegar a un
acuerdo razonable con sus acreedores, pero que provisoriamente suspenderá el
pago de intereses sobre la deuda hasta que la economía se recupere. Para un país
que se encuentra agonizando por una gran depresión, con niveles de pobreza y
desnutrición acordes, una respuesta de este estilo parecería razonable a casi
todos. Sería muy difícil que el FMI y el Tesoro estadounidense declarasen que
Argentina es un “estado paria” y lo sometiesen a un embargo de crédito.
Los detalles del programa de reactivación económica necesitan ser elaborados, pero dicho programa es claramente viable. Fuera de satisfacer las necesidades básicas de la población bajo la línea de pobreza, lo más importante es elaborar un plan que reactive la producción y la demanda interna, y que permita que las exportaciones crezcan sin limitaciones innecesarias. Es probable que se llegue a un acuerdo con el FMI, pero no hay garantías que dicho acuerdo aporte recursos nuevos para la economía, o que lleve a niveles más altos de inversión privada. Es más, cualquier crédito nuevo del FMI será casi seguramente desembolsado en cuotas, con condiciones que pueden interferir con, o incluso abortar, una reactivación económica. Por lo tanto, al margen de cuándo el FMI y el Tesoro estadounidense decidan que están listos para firmar un acuerdo, la Argentina debe elaborar su propio plan de reactivación. La alternativa es dejar a la economía a la merced el FMI y del Tesoro estadounidense y de las fuerzas de la recesión económica.
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agosto).
2002.
“La Crisis Provocó que haya 5,2 millones de pobres nuevos”. La Nación
(22 de agosto).
[1]
Conferencia de prensa en Buenos Aires, 10 de abril de 2002 (ver www.imf.org/external/np/tr/2002/tr020410.htm).
El Dr. Singh reemplazó a Claudio Loser en la dirección del Departamento
del Hemisferio Occidental en junio de 2002.
[2]
Ver Dean Baker y
Mark Weisbrot, “The Role of Social Security Privatization in
Argentina’s Economic Crisis”, Center for Economic and Policy Research, 2002.
[3]
Esto es, básicamente, lo que le sucedió a Brasil, cuyo sistema de
convertibilidad afortunadamente colapsó tres años antes que el de
Argentina. Sin embargo, tasas de interés excesivamente altas combinadas con
un crecimiento económico bajo llevaron a una carga de deuda explosiva que
coloca al país, tres años medio después de la devaluación, al borde de
la cesación de pagos.
[4]
El Banco Central de Brasil recientemente hizo precisamente esto. (Ver “Brazil
will lend money to troubled companies”, por Raymond Colitt, Financial
Times, 12 de agosto
de 2002).
[5]
El mismo ministro de economía, Roberto Lavagna, dijo que no espera “plata
fresca” del FMI (Ver “Otra etapa en la crisis: Lavagna admitió que no
habrá "plata fresca" del FMI para la Argentina”, Clarín,
14 de mayo de 2002).
[6]
Si bien en principio el FMI está dirigido por una junta de directores
ejecutivos pertenecientes a los países miembros, las decisiones dependen
principalmente del departamento del tesoro estadounidense, especialmente en
lo que a América Latina se refiere.
[7]
Conferencia de prensa en Buenos Aires, 10 de abril de 2002 (ver www.imf.org/external/np/tr/2002/tr020410.htm).
El Dr. Singh reemplazó a Claudio Loser en la dirección del Departamento
del Hemisferio Occidental en junio de 2002.
[8]
Algunos economistas sostienen que la economía podría haber resistido los
shocks externos y haberse recuperado si el salario hubiera caído lo
suficiente: “ Si la Argentina hubiera contado con un sistema económico más
flexible, especialmente en su mercado laboral, su economía habría sido más
apta para adaptarse a los rigores del Plan de Convertibilidad, el desempleo
habría sido menor, el crecimiento más pronunciado, los déficits fiscales
menores, y las tasas de interés más bajas, porque los acreedores habrían
tenido una mayor confianza en la capacidad de pago del gobierno argentino
para cumplir con sus obligaciones”. (De Michael Mussa, Argentina y el
FMI: Del triunfo a la tragedia, Buenos Aires: Grupo Editorial Planeta,
2002, pág. 13.) Cualquier régimen
de políticas macroeconómicas que requiera una caída tal en el salario
nominal es, en la práctica, insostenible. Además, no está claro que dicho
escenario de recuperación sea factible desde el punto de vista teórico,
dado que una caída en los precios resultaría en
incrementos de la tasa de interés real.
[9]
Ver Dean Baker and Mark Weisbrot, “The Role of Social Security
Privatization in Argentina’s Economic Crisis”, Center for Economic and
Policy Research, 2002.
[10]
El pacto firmado por el presidente Duhalde y las provincias en febrero de
2002 incluía un compromiso de parte de los gobiernos provinciales de
recortar sus déficit fiscales en un 60 por ciento, estipulaba que los
fondos coparticipables fuesen un porcentaje de la recaudación, y requería
que el gobierno nacional absorbiera las deudas provinciales a 1,40 pesos por
dólar con una refinanciación de las deudas a 16 años con una tasa de
interés del 4 por ciento. (Ver “Argentina provinces, government
reach revenue-sharing deal, paving way for aid”, AFX News,
28 de febrero de 2002).
[11]
Fuente: Centro de Estudios Bonaerense, con datos del Ministerio de Economía
de la Argentina.
[12]
Thomas Dawson, Director de Relaciones Exteriores del FMI, dijo en mayo de
2002 que el Fondo sólo apoyaba al gobierno argentino en público, pero que
en privado expresaban su desacuerdo: “Cuando las autoridades, sin
consultarnos, implementaron la ley de déficit cero, le hicimos saber que
pensábamos que era excesiva…. En ese momento les aconsejamos que dicha
política debería ser aflojada, no ajustada…. Cuando se decide apoyar un
programa, el apoyo público debe ser sin reservas”. (Ver “Argentine
2001 Budget Cuts Defied IMF, Fund Now Says”, por Mark Drajem, Bloomberg, 20 de mayo de 2002).
Michael
Mussa, ex Director de Investigaciones del FMI, en su libro reciente también
afirma que el gobierno tuvo la responsabilidad primaria por las políticas
equivocadas: “En general, el Fondo apoyó estas políticas, tanto a través
de declaraciones como por medio de financiación, pero no presionó al
gobierno argentino para que adoptara políticas que éste no hubiese elegido
implementar por su propia voluntad”. (Ver Mussa 2002, pág. 8).
[13]
Antes de la aprobación del presupuesto 2002, que contenía el acuerdo de
Duhalde con las provincias, el gobierno nacional debía girarle a las
provincias un monto fijo establecido en la constitución argentina. Fue
necesario reinterpretar la constitución para la nueva ley de presupuesto,
en la cual la coparticipación a las provincias es un porcentaje fijo de la
recaudación (ver también nota al pie nº10 más arriba).
[14]
El Fondo también fue muy claro al insistir que el gobierno de Duhalde
abandonara el tipo de cambio múltiple para poder llegar a un acuerdo (Ver
“Argentina Pressed to End Dual Exchange Rate”, por Richard
Lapper, Financial Times,
17 de enero de 2002, p 8).
[15]
Dado que los datos trimestrales del PIB no están desestacionalizados, y
dado que hay variaciones estacionales grandes, el 20 por ciento resulta de
la comparación del primer trimestre de 1998 con igual período de 2002.
[16]
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censo (INDEC), Ministerio de
Economía, Argentina. También ver “La Crisis Provocó que haya 5,2
millones de pobres nuevos”, La Nación, 22 de agosto de 2002.
[17]
Ver por ejemplo “Despair
in Once-Proud Argentina” por Anthony Faiola, The Washington Post, 6 de agosto de 2002, “Los chicos del país del hambre”, por
Christian Alarcón, Página/12, 10 de mayo de 2002, y “Quilmes, a
pocos kilómetros de la Rosada”, por Alejandra Dandan, Página/12,
6 de junio de 2002
[18]
Ver también “Caballo y perro, parte del menú habitual en una zona de
Paraná”, por Cristian Alarcón, Página/12, 16 de mayo de 2002.
[19]
Conferencia de prensa de Singh, Buenos Aires, 10 de abril de 2002 (en
www.imf.org/external/np/tr/2002/tr020410.htm).
[20]
La prensa argentina e internacional informaron que durante las misiones del
FMI a la Argentina en abril de 2002, dirigidas por Singh, el Fondo exigía
la derogación de la ley de subversión económica. (Ver “Duhalde
orders moves to repeal/modify Argentina economic subversion law”, AFX News, 19 de marzo de 2002, y “IMF to restart Argentine talks in
April”, por Alan Beattie y Thomas Catan, Financial Times,
23 de marzo de 2002). Singh hizo pública esta demanda, aunque con
terminología más moderada, en su conferencia de prensa del 10 de abril, ya
mencionada: “Otras reformas legales que inhiben la participación de la
comunidad internacional, tal como la ley de subversión económica, deberán
ser emprendidas cuanto antes”.
[21]
Ver nuevamente la conferencia de prensa de Singh del 10 de abril de 2002.
[22]
Ver “Time is running out, Argentina admits”, por Mark Mulligan, Financial
Times, 9 de mayo de
2002, y “Para dejar tranquilo a Singh”, por Cledis Candelaresi, Página/12,
19 de abril de 2002.
[23]
En un momento determinado, el presidente Duhalde amenazó con renunciar si
no se derogaba la ley de subversión económica. (Ver “Back me or
I’ll go, says Duhalde”, por Thomas Catan, Financial Times,
24 de mayo de 2002).
[24]
Ver conferencia de prensa del FMI, 29 de julio de 2002 (en http://www.imf.org/external/np/sec/nb/2002/nb0280.htm).
[25]
A la fecha, hay varios países , entre ellos Uruguay y Brasil, cuyos
problemas relacionados a sus respectivas deudas son lo suficientemente
severos como para que la cesación de pagos sea una posibilidad real.
[26]
Soros 2002, pág. 144.
[27]
En la trascripción de una entrevista hecha por un programa de televisión
patrocinado por el Hoover Institute de la universidad de Stanford, Taylor
afirmó que el FMI “debería ser abolido… de tal forma que permita tomar
algunos de sus talentos y usarlos en una forma más efectiva”. (Ver www.uncommonknowledge.org/99winter/320.html).
[28]
Ver “Respite for Gasping Argentina as I.M.F. Defers Loan
Payment”, por Larry Rohter, New York Times,
16 de julio de 2002, y “G7 Source Says IMF Aid for Argentina to be
US$ 7 Billion”, Reuters,
9 de agosto de 2002.
[29]
El caso de Rusia es ilustrativo, ya que la banca extranjera recibió una
pequeña fracción de lo que se les debía, cuando fracasaron las
negociaciones del gobierno con el FMI. (Ver “Russia reaches debt
deal with Western banks”, AP, 11 de febrero de 2000).
[30]
Ver http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/NEWS/0,,contentMDK:20055157~menuPK:34466~pagePK:34370~piPK:34424~theSitePK:4607,00.html.
[31]
Ver “No Argentina/EU aid talks until deal signed with IMF --
Ruckauf”, AFX News, 22
de mayo de
[32]
Enrique Mantilla, presidente de la Cámara de Exportadores de la República
Argentina señaló que las relaciones normales de crédito estaban
trastornadas; el canciller Carlos Ruckauf y otros funcionarios del gobierno
argentino también han señalado la falta de crédito. (Ver “Agonizing
week for the peso”, por Lourdes Heredia, BBC, 16 de marzo de 2002, y “Brazilians Find Political Cost for Help
From I.M.F.”, por Larry Rohter, The New York Times,
11 de agosto de 2002). El Banco Mundial, reconociendo la falta de crédito
para las exportaciones, ha prometido prestar para tal fin pero solamente
cuando se llegue a un acuerdo con el FMI. (Ver “Argentina Gets $100
Million World Bank Emergency Aid”,
por Mark Drajem, Bloomberg, 8 de marzo de 2002).
El
gobierno mexicano brindó un apoyo simbólico a la Argentina en julio de
2002 al otorgar créditos por 1 millón de dólares para comercio exterior.
(Ver “Troubled South America trade bloc reaches auto deal”, por Gilbert Le Gras, Reuters, 4 de julio de 2002).
[33]The Argentine daily Clarín reported in July 2002, “Si no hay acuerdo con el FMI nos arreglaremos con lo nuestro,” or, “If there is no agreement with the IMF we will take care of things with what we have.” The article was referring to a statement made to that effect by governor José Luis Lizurume of the Chubut province. See Clarín, July 4, 2002.
[34]
Esto es, básicamente, lo que le sucedió a Brasil, cuyo sistema de
convertibilidad afortunadamente colapsó tres años antes que el de
Argentina. Sin embargo, tasas de interés excesivamente altas combinadas con
un crecimiento económico bajo llevaron a una carga de deuda explosiva que
coloca al país, tres años y medio después de la devaluación, al borde de la cesación
de pagos.
[35]
Un ejemplo posible es el subsidio propuesto por el Frente Nacional contra la
pobreza (FreNaPo), que fue masivamente apoyado por los argentinos en una
consulta popular no vinculante en diciembre de 2001 (la propuesta obtuvo 3,1
millones de votos a favor). La propuesta completa se encuentra en: http://www.consultapop.com.ar/documentos/propuesta%20del%20frente.doc.
[36]
El Banco Central de Brasil recientemente hizo precisamente esto. (Ver “Brazil
will lend money to troubled companies”, por Raymond Colitt, Financial
Times, 12 de agosto
de 2002).
[37]
El país aún paga intereses por una parte de las deudas privada y pública,
a pesar de la declaración de cesación de pagos sobre la deuda pública.
[38]
Un factor importante que ha mantenido a la inflación a niveles esperables
es que las empresas de servicios privatizadas (luz, gas, teléfono, agua) aún
no han podido incrementar sus tarifas. Lo mismo ocurre con el transporte público.
Actualmente hay presiones muy fuertes de las privatizadas sobre el gobierno
para renegociar sus contratos y aumentar las tarifas. Si las empresas ganan,
podría haber aumentos considerables en las tarifas de los servicios (30-50
por ciento) que inevitablemente resultarían en más altos niveles de
inflación.